美伊冲突扰乱全球石油运输、重创能源基础设施，也加剧了市场对冲突长期化的担忧。但通常被视为经济不确定性时期避险资产的黄金，却出现了暴跌。
金价本周下跌近 10%，有望创下43 年来表现最差的一周；自冲突爆发以来，金价累计跌幅已达 13%。
在动荡时期，投资者通常会买入黄金，押注其能在通胀飙升、货币贬值或危机来袭时保值。然而，中东冲突引发的能源价格暴涨，正促使全球各国央行重新审视利率前景，而这对黄金走势至关重要。
这场动荡还推动美元反弹，并迫使投资者重新调整持仓。
以下是核心逻辑：
交易员预计美联储今年将维持利率不变，这提升了债券等生息类资产的吸引力，而不产生收益的黄金则吸引力下降。美联储利率对市场影响重大。美联储已连续两次会议按兵不动，据芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，交易员已定价今年不会再降息。
去年秋季美联储连续三次降息时，金价曾大幅飙升。如今市场预期美联储利率将在未来数月维持高位，推动债券收益率上行，持有黄金的机会成本随之上升。
Fundstrat 经济策略师哈迪卡・辛格表示：“我认为近期金价大跌中，收益率走高起到了重要作用。”
不仅是美联储，全球各国央行都在因伊朗战争与能源价格扰动调整政策利率。通胀担忧迫使央行维持利率不变，部分央行如澳大利亚联储甚至选择加息。
美元本月反弹，导致以美元计价的黄金对国际投资者而言相对更贵。美元走势是影响金价的另一关键因素。
美元走弱通常利好黄金，因为这会让全球投资者买入黄金的成本更低。
自伊朗战争爆发以来，美元已上涨 2.2%，终结了长达数月的跌势。美元反弹正在压制黄金的吸引力。
避险需求、对通胀的担忧以及加息预期共同推高了美元，这也是市场发出的另一信号：交易员担忧伊朗战争可能冲击全球经济。
黄金此前数月涨幅巨大，当前炒作情绪有所降温；投资者也可能在卖出黄金，以弥补其他资产的亏损。在过去两年持续大涨后，黄金的上涨动能正在消退。
2025 年黄金大涨 64%，创下 1979 年以来最佳年度表现，并在今年 1 月首次触及每金衡盎司 5000 美元。
至少目前来看，市场狂热正在退潮。周五金价约为每金衡盎司 4570 美元，回吐了过去两个月的全部涨幅。
黄金此前的暴涨一定程度上受到散户投资者追涨推动，近期走势更像网红概念股，而非传统避险资产。
荷兰国际集团（ING）策略师在报告中称：“上涨动能已经消退，部分投资者正在抛售黄金以筹集现金或调整投资组合。”
不过，许多策略师仍对黄金前景保持乐观。美元反弹可能消退，而地缘政治不确定性依然高企。华尔街资深人士埃德・亚德尼仍维持年底金价升至 6000 美元的目标。
亚德尼在报告中表示：“但如果黄金继续无视地缘政治动荡、通胀上升和美国政府债务攀升等本应推高金价的因素，我们会考虑将年底目标回调至 5000 美元。”
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责任编辑：郭明煜
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